71亿美元回购股份 马云重夺阿里巴巴控制权？

　　马云心中的一块石头终于落了地。阿里巴巴集团与雅虎昨天联合宣布，双方已就股权回购一事签署最终协议。阿里巴巴集团将动用63亿美金现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎手中持有阿里集团股份的一半，即阿里巴巴集团股权的20%。

　　阿里巴巴副总裁陶然表示，通过此举，阿里巴巴集团强化了对公司经营决策的控制权。据业内人士分析，阿里巴巴集团的控股比例将从交易前的31%增加至51%；在董事会中，阿里巴巴集团实际掌握的投票权很可能超过50%。协议同时规定，无论阿里巴巴集团融资情况如何，该公司均需回购雅虎目前所持阿里巴巴股份的1/4(即10%)以上，最多不得超过1/2(即20%)。整个交易预计在6个月内完成。

　　软银雅虎投票权将不足50%

　　在签署股权回购协议后，两家公司均表示，这是符合双方利益的最佳方案。阿里巴巴董事长、首席执行官马云则在新闻公报中表示，这项交易开辟了雅虎和阿里巴巴关系的新篇章，将帮助阿里巴巴建立一个平衡的所有权结构，在未来上市后进一步发展。

　　2011年11月，阿里巴巴集团成功吸引私募股权投资公司银湖、俄罗斯风险投资公司等机构的财务投资，收购了价值16亿美元的阿里巴巴集团员工及股东所持有的股份。同年，阿里巴巴集团整体估值为350亿美元，阿里巴巴集团管理层也获得上述投资机构所持有股份的投票权。

　　昨天，阿里巴巴集团表示，本次回购交易完成后，新的公司董事会中，软银和雅虎的投票权将降至50%以下。同时作为交易的一部分，雅虎将放弃委任第二名董事会成员的权利，同时也放弃一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关的否决权。阿里巴巴集团公司董事会将维持2:1:1(阿里巴巴集团、雅虎、软银)的比例。

　　此消彼长。如按照上述比例分析，阿里巴巴集团在董事会中实际掌握的投票权很可能将升至50%以上。

　　至于回购资金的来源，阿里巴巴集团将动用部分现金储备，同时计划通过借贷、股权和股权关联融资相结合的方式筹措。日本软银不会参与收购此次雅虎出售的阿里巴巴集团股权。

　　“15年12月”并非上市时间表

　　一度几乎陷入僵局的回购交易在此时迎来转机，与激进派股东Third Point掌门丹尼尔·勒布近期进入雅虎董事会不无关系。

　　分析人士指出，雅虎可能会实施一种经过精心设计的战略——以阿里巴巴整体上市为中心的战略。特别是在勒布上任后，雅虎的新董事会可能迅速出售亚洲资产，特别是其所持有的阿里巴巴股份。Third Point将阿里巴巴称作是世界上最有价值的互联网公司之一。

　　雅虎股东埃里克·杰克逊表示，雅虎可以与阿里巴巴达成妥协，向马云出售部分持有的股份，换取明确的上市时间表。而对于马云来说，回购雅虎持有的大多数股份，是他近年来的一大愿望。由于勒布进入雅虎董事会，以及雅虎愿意继续谈判，马云也迎来了心想事成的良机。

　　果然，双方的回购协议中也明确了回购程序的剩余框架。首先，2015年12月前阿里巴巴集团上市时，有权以首次公开招股价回购雅虎剩余股份的1/2，或允许雅虎在IPO时出售。其次，在IPO禁售期后，阿里巴巴集团须向雅虎提供登记权，并在雅虎认为适当的时机协助其处置所持有的剩余股权。

　　“协议中提到的‘2015年12月’只是一个假设条款。到目前为止，阿里巴巴集团并无IPO具体计划。”陶然强调，回购雅虎股份和私有化是两件事，两者互相不为前提。

　　业界观察

　　雅虎放手意在高额回报

　　“阿里巴巴集团此次从雅虎手中成功回购20%的股权后，其在集团的控股比例将从交易前的31%增加至51%。”易观国际分析师齐剑哲表示，双方达成交易后，阿里巴巴把命运重新掌握在自己手中，雅虎股东利益也得到一定补偿。

　　在交易条款中，也并没有规定阿里巴巴未来上市的具体时间，阿里巴巴有权在上市时，以首次公开招股价回购剩余股权，这使得阿里巴巴将雅虎剩余股权的成本也列入了可控范围之内。“由此看来，阿里巴巴通过此次交易，重新获得了对公司的控制权，将更加有利于其战略的规划和经营策略的实施。”

　　雅虎同样在此次交易中受益，通过出售阿里巴巴20%的股权，将获得约71亿美元的收入，股东利益在一定程度上得到了满足。事实上，雅虎股东内部一直都希望通过出售部分亚洲资产的形式分红套现，但此前由于各方利益迟迟无法达成统一，阻碍了交易的进程。

　　雅虎方面表示，雅虎董事会已经将回购股票授权提高至50亿美元。齐剑哲认为，除了交易为股东带来的直接利益外，雅虎股价的上涨以及雅虎手中持有的剩余20%的阿里巴巴股权，将在阿里巴巴集团整体上市后，为雅虎股东带来更高额的回报。