金贵银业存在高偿债风险

 　　日前，证监会网站披露了郴州市金贵银业股份有限公司(以下简称“金贵银业”)的招股说明书(申报稿)。记者阅读招股书发现，公司仍存偿债压力、铅锌行业准入复核未完成等风险。
　　利息支出占比较高存风险
　　金贵银业主营“从铅冶炼阳极泥及矿冶企业废渣废液中综合回收白银及铅、金、铋、锌、铜、铟等多种有色金属”的清洁生产和销售，属于有色金属冶炼行业。本次拟在深交所上市，发行5876万股。
　　招股书披露，金贵银业2009年、2010年、2011年利息支出分别为1264.61万元、4397.21万元、10640.16万元，分别占公司同期息税前利润的14.76%、22.46%、35.75%。公司面临一定的短期偿债压力和财务成本压力。
　　另外，报告期内，公司大量存货用于质押短期借款，截至2011年12月31日，用于质押借款的存货金额为10.0187亿元，占存货总金额的比例为82.18%。若公司短期偿债能力降低，出现难以偿付到期短期债务，用于质押借款的存货可能被强行变现，这也可能给公司生产经营活动带来一定的风险。
　　一位投行人士分析，从报告期内公司利息支出占公司同期息税前利润的比重来看，呈现逐年升高的态势，而2011年这一比重更是超过35%，比重较高，公司存在一定的偿债风险。
　　未完成铅锌行业准入复核
　　记者阅读招股书发现，虽然金贵银业的产业链已经向上游延伸，但截至该招股书签署日，尚未完成国家工信部关于铅锌行业准入的复核和公告程序。
　　《铅锌行业准入条件》于2007年颁布，主要对新建铅锌产能的生产规模下限、新建铅锌冶炼项目企业自有矿山原料比例下限、冶炼的技术工艺、能源消耗、资源综合利用和环境保护等方面做出了相关规定。
　　而金贵银业2009年白银生产产业链向上游延伸，开始建设“10万吨铅富氧底吹项目”，需符合《铅锌行业准入条件》并报工信部复核与公告。截至招股说明书签署日，公司尚未完成工信部关于铅锌行业准入的复核和公告程序，存在一定的政策风险。此前，豫光金铅、锌业股份和株冶集团3家上市公司已获得行业准入。如果工信部迟迟未完成对公司的行业准入审批，公司未来的发展可能会受到一定制约。
　　“87后”成公司第二大股东
　　金贵银业的招股书中，还有一大“亮点”，公司第二大股东是一名1987年出生，去年刚参加工作的工商银行员工。
　　招股书显示，公司第二大股东名叫李楚南，目前持有公司887.656万股股份，占公司总股本的5.038%。公司控股股东及实际控制人为曹永贵，持有公司43.63%的股份。从入股时间来看，李楚南2007年底获得3.67%股权，2010年10月13日增持至5.038%。
　　据招股书中所披露的身份证号码，李楚南生于1987年。2006年至2007年为加拿大哥伦比亚学院学生，2007年至2011年为多伦多大学学生，2011年7月至今在工商银行深圳分行任职。而李楚南两次出资的资金均来源于其父李华强，李华强曾为金贵银业第一届董事会董事，于2010年11月13日辞去董事职务。
　　安信证券投资顾问廖亮分析，随着新股的大量发行，股东低龄化的问题也越来越突出。从披露情况看，主要原因，一方面是以避税、财产分配为目的，比如在原始股流通后如果涉及赠与、继承等事项时会产生不小的费用，而在原始股认购时直接以“娃娃股东”形式出现则可以省去一笔不小的开支。另外还有原因或为，发起人为今后减持方便，规避每变动5%必须公告而将股权化整为零。但无论如何，低龄股东获得巨额股份背后或存在不小的寻租空间。
　　廖亮表示，由于一般情况下“娃娃股东”并不会实际参与公司的管理，因此对公司的发展不会有太大的影响，主要可能还是在于会引起公众对公司的股权治理是否规范、股东对公司长远发展是否有信心的担忧。

责任编辑：刘蒙